沧州[CangZhou]大化：国内[GuoNa]TDI龙头企业

自2003年11月22日起，商务部对进口原产于日、韩、美的TDI(甲苯二异氰酸酯)实施5年反倾销，本次最终裁定再次延长5年至2013年。延长反倾销实施时间，有助于国内[GuoNa]TDI产业稳步发展，对国内[GuoNa]TDI生产企业构成利好。

TDI主要用于聚氨酯软泡的生产，在非泡产品上主要用于生产聚氨酯弹性体和聚氨酯涂料和聚氨酯粘合剂等。其中第一大用途聚氨酯软泡主要用于家具及交通工具的各种垫材、隔音材料等。近年来我国[WoGuo]沙发、床垫等软体家具需求增加，2004-2007年我国[WoGuo]软体家具产量增速保持在20%以上，带动了TDI需求稳步增长，预计未来几年需求仍将保持增长。

我国[WoGuo]TDI一直存在较大产出缺口，2005年以前我国[WoGuo]TDI进口依存度一直在80%以上。自2003年我国[WoGuo]对日、韩、美进口TDI实施反倾销以来，我国[WoGuo]TDI产业快速发展，进口依存度逐年下降。至2008年我国[WoGuo]TDI自给率已达到70%左右[ZuoYou]，但目前还是TDI的净进口国。

我国[WoGuo]生产TDI的企业主要有：河北沧州[CangZhou]大化TDI有限责任公司[GongSi]、蓝星化工有限责任公司[GongSi]、甘肃银光聚银化工有限公司[GongSi]、烟台巨力异氰酯有限公司[GongSi]、辽宁北方锦化聚氨酯有限公司[GongSi]和上海巴斯夫聚氨酯有限公司[GongSi]。近年来我国[WoGuo]TDI产业发展迅速，国内[GuoNa]产能从2003年的4.5万吨/年，扩大到2009年底42万吨左右[ZuoYou]。随着TDI产能持续扩张，预计2010年后我国[WoGuo]TDI有望全部实现自给。我们重点关注未来TDI产能大幅度的扩张的沧州[CangZhou]大化。(文章来源环球聚氨酯网)

沧州[CangZhou]大化实际控制人为农化集团，主要产品包括尿素[NiaoSu]、TDI(甲苯二异氰酸酯)、硝酸、DNT，其中尿素[NiaoSu]和TDI是公司[GongSi]主要收入和利润的来源。

尿素[NiaoSu]是公司[GongSi]的主营业务，为气头尿素[NiaoSu]，在河北区域市场是龙头，约占河北化肥市场需求总量的12%左右[ZuoYou]，在国内[GuoNa]同行业中，公司[GongSi]尿素[NiaoSu]生产规模位居前列。由于国内[GuoNa]天然气价格上涨使气头尿素[NiaoSu]成本上涨;粮食价格上涨、国际尿素[NiaoSu]价格持续上扬带动国内[GuoNa]尿素[NiaoSu]出口量明显增加;随着四季度尿素[NiaoSu]消费季节的来临，以及粮食价格的上涨，国家加大投入，相应会带动明年尿素[NiaoSu]需求增加。由于我国[WoGuo]尿素[NiaoSu]总体产能过剩，在需求和成本的推动下尿素[NiaoSu]价格将保持相对高位，尿素[NiaoSu]业务将保持稳定盈利，但盈利空间有限。

沧州[CangZhou]大化目前为中国最大的TDI生产企业，TDI是公司[GongSi]未来重点发展的方向，已经有8万吨的产能，国内[GuoNa]TDI厂家的产量有8 成用于家具。由于我国[WoGuo]对日美韩的TDI的反倾销措施延长至2013年，这使得进口TDI 无法有效地攻占国内[GuoNa]市场。随着国内[GuoNa]外经济的复苏和家居消费的升级，软体家具行业有望重新进入高速增长通道，从而带动TDI 的消费需求增加，TDI业务将稳定增长。

沧州[CangZhou]大化目前正在新建10万吨TDI 项目。该项目计划分两期建设，先行建设一期7万吨TDI，后再进行改扩建至10 万吨。该项目计划于2012 年建成，公司[GongSi]预计将产生年销售收入14.11 亿元，年均利润总额3.6 亿元。同时公司[GongSi]拟投资建设年产十六万吨离子膜烧碱项目。该项目总投资为46038.81万元，项目建设期1.5年，本项目投产后预计年均营业收入43215万元，年均利润总额4242万元。(文章来源环球聚氨酯网)

2010前三季度EPS为0.327元，预计全年为0.45元左右[ZuoYou]，对应的市盈率在40倍左右[ZuoYou]。由于TDI 含税价上升1000 元，公司[GongSi]EPS 提升0.12 元，预计2011净利润增长率在10%左右[ZuoYou]，对应的市盈率在36倍左右[ZuoYou]。随着国内[GuoNa]外经济的复苏和家居消费的升级，以及农产品需求来年需求增大的预期，未来沧州[CangZhou]大化值得我们关注!