自2008年12月通过资产[ZiChan]置换方式置入四海氨纶[AnLun]43.415%股权之后，时代科技[KeJi](000611)的日子就如同王小二过年，一年不如一年。因此，大股东浙江[ZheJiang]众禾投资有限公司拟进一步将盈利能力较差的四海氨纶[AnLun]剩余28.835%股权注入上市公司的方案一经公布，就遭到了投资者质疑。

查阅时代科技[KeJi]近年公告，记者发现，浙江[ZheJiang]众禾入主后多次对其进行资产[ZiChan]调整，期间不少做法让人费解，此次资产[ZiChan]注入更像是一场蓄谋已久的筹划。由于巧妙绕过重大资产[ZiChan]重组标准，其资产[ZiChan]调整方案成功规避了监管层的层层审核。

时代科技[KeJi]-日K线图

置入资产[ZiChan]拖累业绩

11月10日，时代科技[KeJi]公布重组预案，拟向大股东浙江[ZheJiang]众禾发行股份购买其持有的四海氨纶[AnLun]28.835%股权。消息一经公布，业内一片哗然。因为四海氨纶[AnLun]盈利能力明显偏低，浙江[ZheJiang]众禾的注资目的引起诸多猜测。

一位化纤行业研究员对记者表示，四海氨纶[AnLun]宣称拥有近万吨差别化氨纶[AnLun]纤维的生产能力，按目前的市场行情，差别化氨纶[AnLun]的毛利应该在20%-30%，但四海氨纶[AnLun]前三季的毛利却只有10%，且连续数年处于较低的盈利水平，这与差别化氨纶[AnLun]生产企业不太相符。

实际上，上述重组预案是浙江[ZheJiang]众禾第二次向时代科技[KeJi]注入四海氨纶[AnLun]股权。早在2008年12月，时代科技[KeJi]与浙江[ZheJiang]众禾之间就有过一次资产[ZiChan]置换，时代科技[KeJi]置出资产[ZiChan]是济南试金集团有限公司78.2%股权和北京时代之峰科技[KeJi]有限公司42%股权，置入资产[ZiChan]是浙江[ZheJiang]众禾持有的四海氨纶[AnLun]43.415%股权。当时，浙江[ZheJiang]众禾持有四海氨纶[AnLun]72.25股权，为时代科技[KeJi]潜在第二大股东，时代科技[KeJi]大股东时代集团拟将其持有的时代科技[KeJi]12.12%的股权转让给浙江[ZheJiang]众禾。

资料显示，时代之峰和试金集团原系时代科技[KeJi]主要资产[ZiChan]，时代科技[KeJi]持有时代之峰95.83%股权。2007年和2008年，时代之峰净利润分别为4891万元和4081万元，同期时代科技[KeJi]净利润为3828万元和2339万元，从中不难看出时代之峰对时代科技[KeJi]的盈利贡献。

置入资产[ZiChan]与置出资产[ZiChan]相比，盈利水平可以说差别悬殊：2008年前10月，时代之峰营业收入为1.35亿元，净利润为3527万元;而四海氨纶[AnLun]同期的营业收入为2.2亿元，净利润仅为412万元。

此次资产[ZiChan]置换的结果是，在浙江[ZheJiang]众禾进驻前的2007年，时代科技[KeJi]的净利润为3828万元，而在引入氨纶[AnLun]资产[ZiChan]后，其2009年的净利润降至1294万元。

即使是在经济逐步复苏的当前，四海氨纶[AnLun]盈利能力仍然堪忧：今年前6月四海氨纶[AnLun]毛利率为26%，但到了今年9月，其毛利率急速下降至10%，诡异的下滑令行业研究员直呼“看不懂”;比较而言，同行华峰氨纶[AnLun]、烟台氨纶[AnLun]盈利能力一直较为稳定，即便是金融危机期间，它们的毛利也在20%左右。